Consecuencias del cepo cambiario: Estancamiento con inflación

Con el modelo de tipo de “cambio competitivo” culminado, luego haber ganado las elecciones por tercera vez consecutiva, el gobierno podría haber corregido el descontrol fiscal y monetario para evitar la devaluación brusca de enero ‘14 y la situación actual de estancamiento con inflación.

A modo de ejercicio, se puede calcular el PBI en dólares suponiendo que en lugar de imponer el cepo, el gobierno hubiese corregido los desequilibrios en 2011, generando un crecimiento acorde con el resto de la región y a la inercia que venía mostrando (línea naranja). Este cálculo exhibe un PBI per cápita constante de usd 20.000, un 60% mayor al observado en 2014.

La estanflación que padece nuestro sistema económico se caracteriza por una contracción de la inversión de las firmas que arremete contra la oferta agregada y el mercado laboral. Pero lo grave de este proceso es que no sólo afecta al ingreso corriente, sino que la constante caída del gasto en inversión de las empresas también aqueja al stock de capital, poniendo en jaque el crecimiento de largo plazo, y sobre todo, el nivel de los salarios y las condiciones de vida de la gente.

Otro sector que padece la imposición del cepo es el inmobiliario. El principal problema que afecta al mercado inmobiliario son las restricciones a la demanda de divisas, el desdoblamiento del tipo de cambio y la incertidumbre cambiaria.

Antes del cepo, parte del boom de commodities y la afluencia de dólares a nuestro país se canalizó mediante la construcción y el mercado inmobiliario. Se generaba un círculo virtuoso entre los favorables términos de intercambio, el ingreso de divisas, la construcción y el nivel de actividad del Real State; dado que este último es (y siempre fue) un mercado dolarizado en Argentina.

Por lo tanto, el cepo al dólar rompió este canal de transmisión, en primer lugar porque impidió que el público acceda libremente al mercado de divisas para concretar las transacciones inmobiliarias, en segundo lugar porque falló el intento de pesificar el mercado inmobiliario y en tercer lugar porque el desdoblamiento del tipo de cambio encareció el precio de las propiedades en pesos.