Advierten sobre la creciente deuda de La Rioja por el Parque Eólico Arauco
La consultora FixScr advirtió sobre tres ejes financieros de la provincia de La Rioja, entre ellas la «sostenibilidad del endeudamiento».
Según un informe, pone acento sobre «una creciente presión de los servicios de deuda que conlleve a necesidades de refinanciamiento, ya sea por un deterioro en el margen operativo y/o por una devaluación del peso sin poder efectivizar los ingresos del Parque Eólico Arauco vinculados a la cotización del dólar podría presionar a la baja de la calificación».
En el mismo sentido hace referencia a la «sensibilidad de las calificaciones» y explica que la dependencia de ingresos discrecionales rescata que «una mayor exposición a transferencias del gobierno nacional que no se sustenten en una distribución automática podría presionar las calificaciones a la baja. Por el contrario, un aumento de recursos predecibles y automáticos podría implicar una revisión de la calificación a la suba».
Y sobre desempeño operativo que «un deterioro del margen operativo por encima de lo esperado, especialmente como consecuencia de la disminución en los ingresos corrientes discrecionales vía ATN sin que fueran compensados por otra partida, podría derivar en una acción a la baja de las calificaciones».
Factores relevantes de la calificación
Alta dependencia de ingresos discrecionales de Nación: la Provincia de La Rioja (PLR) se encuentra expuesta a una mayor volatilidad que la media provincial por la alta exposición a transferencias discrecionales explicadas por Aportes del Tesoro Nacional (ATN) (10,3% de los ingresos corrientes en 2017).
La PLR debe negociar presupuestariamente con el Gobierno Nacional el monto a percibir.
En 2017 la Provincia recibió un total de $ 2.500 millones por este concepto, de los cuales un 80% se asignó como corriente y el resto a capital.
Para 2018 el presupuesto nacional incluyó ATN para la PLR por $ 2.800 millones de los cuales el 50% son automáticos y el resto se asigna como ingresos de capital lo que reduce la flexibilidad financiera de la provincia.
Al 30.06.2018 los ingresos por transferencias corrientes fueron un 80,4% menor que lo reflejado al mismo período del año anterior.
Márgenes operativos positivos aunque potencialmente volátiles:
la PLR registró balances operativos positivos para el período 2013-2017 pero con tendencia a la baja en los últimos tres años y con alta dependencia de ingresos discrecionales de Nación.
Al cierre de 2017 el margen operativo fue del 4,2% y si se asume un escenario conservador y se lo ajusta por el 50% de las transferencias de ATN que recibió la Provincia, el mismo se reduce a un -1,1% demostrando la alta sensibilidad de estos recursos.
Para 2018 el presupuesto provincial estima un cierre con margen operativo del 11,3% aunque FIX estima un ratio similar al de 2017 e incluso inferior, en base a la información provista al 30.06.2018 y al impacto de los menores ATN de carácter corriente.
Moderado nivel de endeudamiento:
en el 2017, el apalancamiento fue de 37,6% de los ingresos totales frente al 13,4% del 2016. Este incremento responde a la emisión de títulos públicos internacionales por USD 300 millones.
Si bien, la capacidad de pago continúa siendo razonable, FIX entiende que existe un mayor riesgo de refinanciación en especial por la elevada exposición a la deuda en dólares (74,7% al cierre de 2017).
Ello se encuentra mitigado parcialmente por el hecho de que el objetivo de la emisión fue financiar la ampliación del Parque Eólico Arauco cuyo flujo de ingresos se encuentra vinculado a la cotización del dólar.
FIX monitoreará la evolución de la capacidad de pago de la PLR dada la fuerte devaluación de la moneda y los tiempos que necesita el proyecto para generar flujos.
Adecuada posición de liquidez:
en 2017 se registra una mejora de la liquidez en el ratio saldo de caja y bancos sobre ingresos totales (13% en 2017 frente al 11,2%en 2016) por la emisión de la deuda internacional hacia fin del año. Por su parte, la deuda flotante representó el 7,6% de los ingresos corrientes en el 2017 lo que refleja la sostenida mejora en este indicador desde el 9,8% registrado en 2013.
Cabe mencionar que la PLR ha transferido su régimen de pensiones a la Nación, por lo que no debe manejar una fuerte erogación en el pago de pensiones.
Estructura económica dependiente de la administración pública:
la PLR presenta una economía en general con una actividad de bajo valor agregado y con una importante participación del empleo público, lo que condiciona aún más la limitada autonomía financiera de la Provincia.
FIX opina es necesario que al esfuerzo del sector público, se le complemente una actividad privada más dinámica y de mayor valor agregado.
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